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:基金子公司、信托公司與券商資管業務異同分析

鼎博彩票官网 www.xsici.icu 2016-03-12 14:12 南方財富網 鼎博彩票官网 www.xsici.icu

  基金子公司、信托公司與券商資管業務異同分析

  基金子公司、券商資管、信托等發行的產品都屬于類私募體系。在基金子公司成立初期,大多發行類信托產品,或者大力發展通道業務,分食了許多原是信托公司和券商資管開展的業務?;鹱庸居胄磐泄?、券商資管在業務開展上有哪些異同,發行的產品聯系和區別又在哪里,本文將進行總結。

  基金子公司VS信托公司

  在法律關系上,基金子公司與信托同屬于信托關系,可以通過募集單一資金和集合資金的形式進行投資,并且資金都可以投向各類資產。

  根據《基金管理公司特定客戶資產管理業務試點辦法》,基金子公司可以設立專項資產管理計劃來投資于以下資產,包括:(一)現金、銀行存款、股票、債券、證券投資基金、央行票據、非金融企業債務融資工具、資產支持證券、商品期貨及其他金融衍生品;(二)未通過證券交易所轉讓的股權、債權及其他財產權利;(三)中國證監會認可的其他資產。

  但是,在投資限制、監管等方面,基金子公司和信托仍有顯著差異。

  (一)投資人數限制,基金子公司低起點參與人數更多

  基金子公司為多個客戶辦理特定資產管理業務,單個資產管理計劃的委托人不得超過200人,但單筆委托金額在300萬元人民幣以上的投資者數量不受限制。而根據《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》,單個信托計劃的自然人人數不得超過50人,但單筆委托金額在300萬元以上的自然人投資者和合格的機構投資者數量不受限制。

  (二)基金子公司投資標的更為靈活且相關約束較少,但兌付問題值得關注

  信托計劃無法在銀信合作中投資票據資產;而基金子公司在各種投資標的上均不受限制。信托公司發行集合資金信托計劃,對凈資本的占用較多;基金子公司目前無凈資本約束,滿足注冊資本2000萬即可。對于一些房地產或者地方政府融資平臺類的項目,信托公司受到一定的業務限制或者是需要提交相關申請,而基金子公司在這方面受限制較少。在我國,目前集合資金信托計劃都存在著“剛性兌付”的問題,信用風險一直沒有暴露,存在問題的信托項目,以各類方式最終以“剛性兌付”收場,而基金子公司的專項資產管理計劃并沒有此類操作慣例。隨著未來我國信用風險的逐步暴露,無論是信托行業還是基金子公司行業總將再次面臨兌付問題的選擇。

  (三)子公司依托母公司:投研能力較強但銷售能力遜于信托

  相對來說,基金子公司依托公司強大的投研團隊以及較為豐富的投資管理經驗,在資產市場投資或者對對手方分析和項目篩選方面,可以充分利用母公司的優勢,優于信托公司。而在產品的銷售,即資金募集能力上,由于基金子公司成立時間較短,募集渠道有限,無論是銀行還是券商的銷售渠道,壓力都較大。而一些信托公司具有專門的直銷團隊,或者與銀行和券商的銷售團隊早已建立合作伙伴關系,在資金募集方面,信托公司占據一定優勢。但是未來,如果基金子公司的股東銷售實力較強,譬如信托系基金成立的子公司亦或者股東為第三方銷售機構,基金子公司產品的銷售壓力部分緩解,從長期角度看,仍需制定相應的措施來拓寬銷售渠道。

  基金子公司VS券商資管

  與信托類似,券商資管與基金子公司也有類似之處,都可以募集單一資金投資到各類資產,且投資標的較廣,都可以集集合資金參與交易所轉讓的產品以及集合信托等。但是,券商資管是委托關系,基金子公司是信托關系,且在其他方面也存在著差異。

  (一)投資人數限制不同

  對于券商資管不同的計劃來說,證券公司辦理定向資產管理業務,接受單個客戶的資產凈值不得低于人民幣100萬元。集合資產管理計劃應當面向合格投資者推廣,合格投資者累計不得超過200人。合格投資者是指具備相應風險識別能力和承擔所投資集合資產管理計劃風險能力且符合下列條件之一的單位和個人:(1)個人或者家庭金融資產合計不低于100萬元人民幣;(2)公司、企業等機構凈資產不低于1000萬元人民幣。依法設立并受監管的各類集合投資產品視為單一合格投資者。

  (二)投資范圍與凈資本約束不同

  對于券商資管來說,定向資產管理計劃僅限于單一資金投資投資限制較少。集合資產管理計劃的投資范圍為中國境內依法發行的股票、債券、股指期貨、商品期貨等證券期貨交易所交易的投資品種;央行票據、短期融資券、中期票據、利率遠期、利率互換等銀行間市場交易的投資品種;證券投資基金、證券公司專項資產管理計劃、商業銀行理財計劃、集合資金信托計劃等金融監管部門批準或備案發行的金融產品;以及中國證監會認可的其他投資品種。集合計劃可以參與融資融券交易,也可以將其持有的證券作為融券標的證券出借給證券金融公司。證券公司可以依法設立集合計劃在境內募集資金,投資于中國證監會認可的境外金融產品。集合資產管理計劃的投資范圍未涉及非標金融產品。專項資產管理計劃的投資限制較少,但需要證監會逐一審批,操作效率較低。相對來說,基金子公司的專項資產管理計劃的投資范圍較廣泛。在銀證合作中,券商資管募集資金不得投資于高污染、高能耗等國家禁止投資的行業;而基金子公司則無約束。

  券商資管隸屬于證券公司,證券公司受到凈資本約束,因此券商資管的總體規模受到一定限制;而基金子公司不受凈資本約束,滿足注冊資本2000萬的要求即可。

  (三)募集資金的能力,券商資管略占優勢

  券商資管的銷售可以依靠于證券公司強大的經紀業務體系,因此其在集合資金募集方面較有實力。而基金子公司因其成立時間較短,且依靠于銀行和證券公司等外部銷售渠道,銷售壓力一直較大。

  附表:

  基金子公司、信托、券商資管模式比較

基金子公司、信托、券商資管模式比較

  (本文轉自華泰期貨紫金財富)

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