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:伊利股份股票:主業穩步增長 差異化競爭拓寬護城河

鼎博彩票官网 www.xsici.icu 2019-05-24 09:58 轉載

  投資要點:

  事件:4月25日,伊利股份發布一季度報告。2019Q1實現營業收入230.77億元,同比增長17.89%,歸母凈利潤22.76億元,同比增長8.36%,增長基本符合預期。

  公司營收繼續穩步增長,奶粉業務貢獻率提升。

  2019Q1公司實現營業收入230.77億元,同比增長17.89%,略超預期,其中液體乳產品、奶粉及奶制品、冷飲產品分別實現營收189.59億元、25.52億元、15.00億元,奶粉繼續維持了18年的強勁增長態勢,占比提升,公司3月份收購新西蘭奶粉生產銷售企業韋斯特蘭合作乳企,未來奶粉業務有望進一步提升。2018年底公司增加冷飲生產儲備,一季度冷飲產品占比環比上行。

  區域方面,華北銷售情況繼續優于華南,華南銷售份額下降,華北銷售占比30.3%,較18全年上升0.29pct,華南銷售占比23.62%,較18全年下降3.12pct。

  毛利率水平創新高,持續優化產品結構,拓寬產品矩陣。2019Q1生鮮乳供應偏緊,生鮮乳價格小幅上漲,自2018年8月以來生鮮乳價格連續上漲,累計漲幅達到7.0%。

  在原材料成本承壓的背景下,一季度公司毛利率達39.9%,同比上漲1.1pct。毛利率的上行主要來自于產品結構的優化調整,奶粉業務毛利較高、營收增速最快,其銷售占比的上升有效拉動整體毛利率上行。

  同時,在液態奶的產品品類中,金典有機常溫奶等作為高端產品市場份額提升,產品高端化也帶動整體毛利率的上漲。公司產品矩陣不斷拓寬,公司自2018年底陸續推出多款高毛利新品,如高端產品金典娟姍奶、乳酸菌飲料伊然、妙芝奶酪等,隨著新品逐漸打開市場,未來將進一步鞏固營收增長,并推升毛利率。

  費用投入平穩緩和,研發投入大幅提升助力新產品推出。

  2019年一季度公司銷售費用率24.1%,同比上行1.1pct,較18年下半年兩季度水平穩中有降,費用依然主要來自于線上廣告營銷,線下銷售費用投入;管理費用率4.1%,同比上行0.2pct,其中研發費用9238.26萬元,同比上升252.85%,主要系一季度公司調研、試驗、設計費用投入增加所致;財務費用率-0.5%,財務費用減少的主要原因為利息收入的減少,伊利財務有限公司存放同業款項減少使得利息收入減少。

  受益于毛利率的小幅上行以及良好的費用控制,公司一季度凈利率9.9%,環比上升2.2pct,同比下降0.9pct,凈利率表現較符合預期。公司扣非后歸母凈利潤21.82億元,同比上升9.2%。

  公司其他應付款及其他流動負債大幅增加。一季度公司其他應付款57.84億元,較18年底增加373.74%,主要系利潤分配預案通過股東大會批準,應付股利增加;其他流動負債30.13億元,較18年底有較大幅度增加,主要系公司發行超短期融資券。

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